Бюджет 2027: чи потопить відсутність прибутку НБП польські фінанси?

Уряд не отримає прибутку від НБП після рекордного збитку банку за 2025 рік, що в умовах запланованих видатків у розмірі трильйона злотих змушує Міністерство фінансів шукати заощадження у цільових фондах та здійснювати емісію боргу на зовнішніх ринках, щоб уникнути втрати фінансового суверенітету. Відомство готує плани скорочення дефіциту шляхом перевірки відомчих видатків та перегляду контрактів на озброєння, намагаючись уникнути різкого підвищення податків у 2027 році. Обмеження ліквідності у секторі державних фінансів змушує перейти на модель управління бюджетом, що базується на радикальному пріоритетному розподілі інвестицій, оскільки центральний банк перестав виконувати функцію стабілізатора доходів держави.

Мільярдна діра в центральному банку: Баланс 2025 року

Національний банк Польщі закрив 2025 рік із фінансовим результатом, який остаточно виключає перерахування будь-яких коштів до державного бюджету у 2027 році. Офіційні дані, підтверджені 4 травня 2026 року сервісом Bankier.pl, вказують на рекордний збиток, який перевищив попередні негативні прогнози. Для Міністерства фінансів ця інформація не стала несподіванкою, а лише остаточним підтвердженням кінця ери, коли прибутки центрального банку були зручним буфером для урядових планів видатків.

Проблема випливає з механізму роботи центрального банку, чиї операційні витрати та витрати на проведення грошово-кредитної політики — зокрема виплата відсотків за депозитами комерційних банків у НБП — перевищили доходи від інвестицій в іноземні активи. Коли НБП фіксує збиток, він не лише не перераховує кошти до Державної скарбниці, а й втрачає здатність підтримувати державні фінанси в аварійних ситуаціях. На практиці це означає, що фінансове відомство має самостійно фінансувати діру, яку в попередні роки закривали дивідендами від НБП.

Ця ситуація змушує уряд переглянути припущення щодо дефіциту. Міністерство фінансів більше не може покладатися на бухгалтерські перекази з центрального офісу на вул. Свєнтокшиській. Кожен мільярд, який не надійшов до бюджету, має бути покритий за рахунок емісії державних цінних паперів, що безпосередньо підвищує вартість обслуговування державного боргу. В умовах зростання відсоткових ставок на світових ринках вартість запозичень стає одним із найбільших тягарів для бюджету 2027 року.

Трильйон злотих видатків: Де поділася дисципліна?

Заплановані державні видатки на 2027 рік наближаються до бар'єра в трильйон злотих. З повідомлень TVN24 від 29 серпня 2026 року випливає, що масштаб зобов'язань уряду є жорстким і зумовлений довгостроковими контрактами та потребами модернізації держави. Найбільшим викликом є підтримка темпів фінансування озброєнь, які, згідно з інформацією сервісу Subiektywnie o finansach від 9 березня 2026 року, мають поглинути аж 200 млрд злотих.

Окрім армії, уряд має підтримувати фінансування розгалуженої залізничної мережі та модернізації дорожньої інфраструктури. Ці інвестиції, заплановані багато років тому, значною мірою базуються на припущенні про стабільні податкові надходження та вигідні кредитні умови. Відсутність підтримки з боку НБП означає, що уряд має зробити вибір між уповільненням темпів інвестицій та збільшенням боргу. Цей вибір є політично ризикованим, оскільки будь-яка спроба скорочень в інфраструктурі чи озброєнні зустрічає опір всередині правлячої коаліції та електорату.

Міністерство фінансів наразі розглядає механізми економії, які мають зменшити тиск на центральний бюджет. Одним із них є перенесення тягаря фінансування певних проектів на цільові фонди, проте це рішення обмежене фіскальними правилами ЄС та наглядом Європейської комісії за дефіцитом сектору державних установ. Отже, уряд опинився в ситуації, коли трильйон злотих видатків має бути профінансований за одночасної відсутності одного з найважливіших позаподаткових джерел доходу.

Золота стратегія: НБП всупереч бюджетній логіці

Попри рекордні збитки, зафіксовані за 2025 рік, Національний банк Польщі не змінив свою політику щодо купівлі дорогоцінних металів. Як повідомляв сервіс pb.pl у квітні 2026 року, установа продовжує агресивну стратегію збільшення золотовалютних резервів. Це рішення, хоча теоретично зміцнює довгострокову валютну безпеку країни, у короткостроковій перспективі ще більше обтяжує баланс банку, що для уряду є сигналом відсутності гнучкості.

Економісти звертають увагу на розбіжність між цілями грошово-кредитної політики та фіскальними потребами держави. У той час як Міністерство фінансів очікує від НБП економії та припинення видатків, не є необхідними для функціонування установи, голова центрального банку дотримується стратегії нарощування резервів. Відсутність віри НБП в урядові стимулюючі програми, такі як кредит типу «0 відсотків», про що повідомлялося у квітні 2026 року, додатково ускладнює відносини на лінії міністерство-центральний банк.

З фіскальної точки зору, кожна унція золота, куплена НБП, є замороженим активом. Вона не генерує ліквідність, яка могла б наповнити бюджет. Уряд, який розраховував на прибуток від інвестицій центрального банку, тепер змушений зіткнутися з фактом, що ця установа ставить пріоритетом інші цілі, ніж поточне латання дірок у державних видатках. Це призводить до того, що кожне рішення про купівлю золота НБП сприймається фінансовим відомством як чергова перешкода у зведенні бюджету на 2027 рік.

Привид втрати фінансового суверенітету

Дискусія про дефіцит у 2027 році перестала бути дебатами про показники зростання ВВП і стала розмовою про виживання фінансової системи держави. Сервіс wGospodarce у публікації від 28 серпня 2026 року попереджає, що за поточного рівня видатків та відсутності прибутку від НБП Польщі загрожує втрата фінансового суверенітету. Механізм цієї загрози простий: у ситуації, коли держава змушена позичати все більше, а іноземні інвестори починають ставити під сумнів стабільність бюджету, зростає прибутковість облігацій.

Висока прибутковість облігацій означає вищі витрати на обслуговування боргу. Чим вищі витрати, тим менший пул коштів на інвестиції, що, своєю чергою, гальмує економічне зростання. Таким чином держава потрапляє в боргову пастку, де більшість податкових надходжень поглинається відсотками, а не соціальними чи оборонними цілями. Саме цей сценарій називають втратою фінансового суверенітету — ситуацією, в якій саме фінансові ринки, а не уряд, починають диктувати умови бюджетної політики.

Критика планів НБП та Навроцького, яка з'явилася у березні 2026 року на шпальтах Money.pl, вказує на глибокі розбіжності щодо управління національним майном. Деякі експерти йдуть навіть далі, називаючи певні дії державних установ небезпечними для цілісності фінансової системи. У цій атмосфері відсутність прибутку НБП стає символом ширшої кризи управління, в якій інституційні цілі перемагають потреби держави.

Відносини з Адамом Глапінським: Заморожений діалог

Відносини між урядом та Адамом Глапінським залишаються у стані перманентного заморожування. Як повідомив сервіс Zero.pl 25 серпня 2026 року, уряд не може розраховувати на «холодний душ» у вигляді будь-яких поступок з боку центрального банку. Ця ситуація ускладнює координацію економічної політики, яка в нормальних умовах має бути синхронізована між Міністерством фінансів та НБП.

Відсутність діалогу означає, що уряд не може розраховувати на жодну неформальну підтримку в управлінні ліквідністю бюджету. У минулому, коли НБП отримував прибутки, існували неписані правила передачі частини надлишків, що дозволяло гнучко реагувати на раптові фінансові потреби. Сьогодні ці правила не застосовуються, оскільки центральний банк сам бореться зі збитками. Адам Глапінський, зберігаючи курс на незалежність від урядових очікувань, поставив фінансове відомство в ситуацію, коли воно має шукати рішення виключно на фіскальному рівні.

Цей конфлікт має також політичний вимір. Представники влади, не маючи змоги звинуватити НБП у відсутності перерахувань, змушені виправдовуватися перед виборцями за необхідність обмеження видатків. Своєю чергою, НБП, аргументуючи свій збиток ринковими чинниками та незалежною грошово-кредитною політикою, знімає з себе відповідальність за стан державного бюджету. Таким чином виникає глухий кут, у якому страждають насамперед державні фінанси, а платники податків стають заручниками компетенційного спору.

Фіскальні інструменти Міністерства фінансів: Як вийти з глухого кута?

В умовах відсутності прибутку від НБП Міністерство фінансів має обмежений набір інструментів. Одним із них є оптимізація видатків у цільових фондах. Багато проектів, що реалізувалися поза центральним бюджетом, роками фінансувалися боргом, який тепер має бути погашений або рефінансований на дорожчих умовах. Відомство планує детальний аудит цих видатків, що на практиці означає призупинення нових інвестицій з нижчим пріоритетом.

Наступним інструментом є емісія державних цінних паперів на міжнародних ринках. Міністерство намагається залучити іноземний капітал, пропонуючи облігації з вищою відсотковою ставкою, що має забезпечити необхідну ліквідність. Проте це короткострокова стратегія, яка в довгостроковій перспективі збільшує тиск на бюджет через зростання відсоткових витрат. Уряд має балансувати між потребою фінансування армії та підтримкою кредитної довіри до країни.

Крайнім заходом, якого уряд намагається уникати, є підвищення податків або запровадження нових зборів. У рік перед виборами такі рішення є політично дорогими, тому Міністерство фінансів зосереджується на ущільненні податкової системи та боротьбі з «тіньовою» економікою. Проте цифри залишаються невблаганними — без додаткових надходжень або глибоких скорочень бюджет 2027 року вимагатиме рекордного дефіциту, що може відлякати інвесторів від польського боргу.

Оборонний ризик: Чи реально втримати 200 млрд злотих?

Видатки на озброєння у розмірі 200 млрд злотих становлять найбільший тягар для бюджету. З повідомлень Subiektywnie o finansach від 9 березня 2026 року випливає, що ці суми є необхідними для національної безпеки в умовах нестабільної геополітичної ситуації. Однак відсутність прибутку від НБП змушує уряд поставити питання, чи є темпи цих закупівель сталими без радикального обмеження інших сфер суспільного життя.

Фінансове відомство наразі веде переговори з постачальниками військової техніки, намагаючись домовитися про відтермінування платежів або зміну структури фінансування контрактів. Це складне завдання, оскільки оборонні угоди часто містять суворі пункти щодо графіка виплат. Будь-яка затримка у фінансуванні може супроводжуватися штрафними санкціями, що ще більше обтяжило б бюджет. Отже, уряд стоїть перед дилемою: чи ризикувати затримками в озброєнні, чи радикально скорочувати видатки на охорону здоров'я та інфраструктуру.

Експерти попереджають, що спроба фінансувати всі пріоритети одночасно призведе до бюджетної дестабілізації. Озброєння, хоч і необхідне, не приносить у короткостроковій перспективі повернення інвестицій, яке могло б наповнити бюджет. У результаті держава змушена покладатися виключно на позиковий капітал, що в умовах відсутності дивідендів від НБП стає операцією з дедалі вищим ступенем ризику.

Сектор охорони здоров'я та інфраструктура: Жертви браку готівки

В умовах необхідності пріоритезації видатків такі сектори, як охорона здоров'я, залізниця та дорожня інфраструктура, стають природними цілями для бюджетних скорочень. Хоча уряд декларує бажання підтримувати видатки на ці цілі, фінансова реальність 2027 року змушує переглянути плани. Дорожні інвестиції, часто фінансовані з фондів ЄС, вимагають власного внеску, забезпечення якого стає дедалі складнішим.

Залізниця, як сектор, що потребує величезних витрат на модернізацію, також відчує брак фінансової стабільності держави. Багато залізничних проектів, які мали бути реалізовані у 2027 році, можуть бути відкладені в часі. Це, своєю чергою, вплине на ефективність транспорту в країні та конкурентоспроможність польської економіки. Аналогічна ситуація в охороні здоров'я, де зростання витрат на персонал та медичні технології вимагає постійного збільшення видатків, що за відсутності додаткових надходжень від НБП стане неможливим.

Уряд має вирішити, які інвестиції є ключовими для виживання економіки, а від яких можна відмовитися без значної шкоди для громадян. Ця бюджетна селекція буде одним із найскладніших завдань Міністерства фінансів у 2027 році. Відсутність прибутку від НБП робить так, що кожне рішення про видатки має бути обґрунтоване його безпосереднім впливом на стабільність країни.

Підсумок: Чи є бюджет 2027 безпечним?

Бюджет на 2027 рік є конструкцією, надзвичайно вразливою до ринкових коливань. Відсутність перерахувань від НБП, спричинена рекордним збитком за 2025 рік, усунула з системи державних фінансів буфер, який роками дозволяв владі уникати складних рішень. Наразі кожна злота, витрачена на озброєння, дороги чи охорону здоров'я, має надходити з податків або боргу, що радикально збільшує відповідальність фінансового відомства за кожне бюджетне рішення.

Інвестори та рейтингові агентства уважно стежать за польськими фінансами. Відсутність дивідендів від центрального банку — це лише один із елементів пазла, що визначає довіру до держави. Якщо уряд не продемонструє дисципліну і не представить надійний план скорочення дефіциту, витрати на обслуговування боргу можуть зрости таким чином, що надовго обмежить інвестиційні можливості країни. Польща перебуває у поворотній точці, де рішення, прийняті у 2027 році, впливатимуть на економічний стан на десятиліття вперед.

Міністерство фінансів має тепер довести, що вміє керувати державою без допомоги центрального банку. Це сувора школа управління, в якій немає місця для креативної бухгалтерії чи оптимістичних прогнозів. Кожен мільярд злотих дефіциту має бути належним чином обґрунтований, а відсутність прибутку від НБП має стати уроком, що покладання на одноразові перекази з установ, чий результат залежить від глобальних ринків, було політичним азартним іграм.

Що це означає для вас

Для пересічного громадянина відсутність прибутку від НБП означає насамперед меншу стійкість державного бюджету до криз. На практиці це може призвести до вищих витрат на кредити — внаслідок вищих відсоткових ставок, що підтримуються ринком, — та більшого тиску на податки. Кожна спроба держави залатати бюджет зрештою доходить до кишені платника податків, або через прямі навантаження, або через інфляцію, спричинену надмірним боргом.

Запитання та відповіді

Чому НБП не перераховує прибуток до бюджету?

Національний банк Польщі зафіксував у 2025 році рекордний збиток, що згідно із законом про НБП унеможливлює передачу будь-яких коштів до державного бюджету. Цей збиток зумовлений переважно високими витратами на проведення грошово-кредитної політики та викликами на фінансових ринках.

Які інвестиції знаходяться під загрозою через брак коштів від НБП?

Під загрозою насамперед амбітні інфраструктурні проекти, модернізація залізничної мережі та підтримка темпів озброєння на рівні 200 млрд злотих. Кожна з цих сфер потребує стабільного фінансування, відсутність якого змушує відомство до селекції проектів.

Чи загрожує Польщі втрата фінансового суверенітету?

Економісти попереджають, що зростаючий дефіцит за відсутності підтримки з боку центрального банку збільшує залежність держави від зовнішніх фінансових ринків. Якщо витрати на обслуговування боргу стануть надто високими, ринки можуть почати диктувати умови бюджетної політики, що обмежує свободу рішень уряду.

Чи впливає купівля золота НБП на бюджет?

Так, через заморожування капіталу в активах, які не генерують поточну ліквідність. Кожна злота, витрачена НБП на золото, — це злота, яка не працює на прибуток банку, що міг би наповнити державний бюджет.

Що зробить Міністерство фінансів, щоб залатати діру в бюджеті?

Фінансове відомство планує аудит видатків у цільових фондах, емісію державних облігацій та спробу перегляду оборонних контрактів. Мета — підтримка фінансової ліквідності без необхідності радикального підвищення податків у 2027 році.

Джерела

Стаття підготовлена редакцією Wiadomości PRO за підтримки штучного інтелекту. Факти походять із наведених вище джерел.